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资金决定风格，短期资金造就过去 A 股总是“疯牛”。美股市场在长期的发展中逐渐形成的以机构投资者占据主导、由长久期的配置型资金为主体构成的市场形态和格局，才在较大限度上发挥了市场围绕资产价值合理决定资产价格的“价值发现”和“定价”功能。而作为反例，过去 A 股牛市总是“疯牛”，核心原因也在于，市场最大的增量资金来源都是散户资金的存款搬家，甚至伴随着杠杆资金入市。这种“小车推出来的”牛市往往情绪大于理性，所以随着牛市推进，估值体系和价值判断都会失效，资金不断涌向高弹性、强故事性的个股。

一年后，2016年7月因工作调整华伟容辞去董事长、董事一职，丁武斌接棒上任。2017年4月，上任不足一年半时间的刘清欣又因工作调整辞去总经理、副董事长职务，丁武斌暂代总经理一职，但一年多过去了，国联人寿还未觅得总经理人选。国联人寿仅表示，“公司已面向全社会公开招聘职业化总裁人选，招聘总裁工作正有序进展中”。

答：细胞之间是如何通过相互协作，建立起结构复杂、功能完备的生物体的？它们是如何知道要构成什么结构，交换哪些信号？这对于生物医药行业尤其重要。目前，包括传染病研究在内的医药领域的几乎所有问题，最后都集中在对解剖学的控制上。如果我们能构建所需的3D解剖结构，就能修复新生儿缺陷、将肿瘤重构为正常组织，促进创伤组织重生，更好地对抗老龄化问题等。

第二，优势行业从折价到溢价。估值与盈利匹配度将显著提升。美日股市中，各行业的 PB 和 ROE 相关度较高。而A 股当前盈利估值匹配度仍然较弱，未来将显著提升。优势行业享受估值溢价。美日股市中，ROE 更高的行业，不仅对应更高的 PB，同时也对应更高的 PE。对于盈利性更强的行业，市场会给予一个更高的估值溢价。但在A 股中，ROE 更高的行业，并未显示出估值优势。A 股优势行业的估值溢价之路正在行进但远未完成。

K12业务线虽然不至于亏损，但毛利率亦持续下降。2016财年、2017财年、2018财年及2018年6月-11月，K12分部的毛利率分别为62.1%、59.0%、39.2%、16%。这主要是由于新东方在线不断加大对K12业务线的投入所致。获客成本已成“死穴”

行业配置方面，分析师基于不同的核心逻辑做出了不同的判断。戴康建议投资者配置历史上在股权风险溢价高位回落初期表现较好、存在中期逻辑的地产、银行板块，而5G则是大概率具有超额收益的板块，主题概念方面，建议投资者关注自主可控、国企改革标的个股。尽管此次反弹行情中，前期跌幅较深且具备边际改善的消费和金融板块表现较为突出，而计算机和军工板块相对较弱。但徐彪坚定认为，若将时间拉长，未来扛起反弹大旗的将会是以军工为代表的成长股。